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原标题：股指进入休整阶段

本周三大期指面临交割，主力合约逐步移仓至1701合约，受证监会对险资警告影响，12月5日股指出现大幅跳空低开，市场逐步企稳回升，但由于12月市场流动性较为紧张，受美联储本周加息在即、限售股解禁压力较大、IPO近期提速、基金赎回等利空消息的集中影响，周一市场出现大幅下跌，其中上证指数创了半年来最大跌幅，而创业板下挫5.5%跌破2000点，创了9个月来新低。笔者在前一篇文章《股指将在迂回中前进》提到后市需重点关注风险，12月在经历了两次大幅调整后，市场风险情绪得以释放，但由于临近年末，利空因素持续可能令大盘进入短暂修整阶段，从中长期来看，价格重心将不断上移。

近期股市的风险因素主要来自于资金面，而经济基本面表现相对平稳，对股市的利空压力较小，预计在未来一段时期经济的基本面对股市的影响可能弱化，更多影响因素在于资金面和估值面。

经济面的弱化主要来源于多空因素的互相牵制，从多方因素来看，我国市场的价格结构和资金结构均持续好转，CPI-PPI和M1-M2剪刀差持续缩小，表明我国通胀有所回升，企业流动性陷阱问题有所缓解，作为经济的三驾马车来看，本月公布的数据均表现良好，尤其是进出口数据大幅优于预期，表明在生产、需求和预期方面的积极因素在不断增强。虽然价格结构和资金结构的剪刀差有所好转，但CPI-PPI剪刀差5年来首次呈现负值状态，表明我国物价上涨主要是上游行业，而中下游由于需求不足，使得上游无法顺利传导至中下游，带动CPI的上涨，同时资金结构的剪刀差仍位于历史的较高位置。

另外，我国经济目前面临三大困局，对于股市而言既是挑战，也是机遇。第一大困局在于基建投资无法全部替代房地产投资，对新型经济增长点的寻求成为未来的主要难题。第二大困局在于货币政策陷入两难，人民币贬值压力可能进一步显现，资金外流压力加大，在保增长的同时，很难通过降息、降准为市场治疗癫痫那里医院好提供流动性，反而会促进人民币贬值，但如果通过加息的方式，抑制贬值，则会提高资金成本，且目前银行间资金面已持续偏紧，隐性加息已基本成市场共识，若再加息很难老年癫痫病常见的发作病因实现稳增长的目标。第三大困局是目前面临一定程度的“资产荒”，人民币贬值导致资金外流压力加大，预计外管局将进一步采取限制措施，而这部分资金为了实现一定的收益，不得不去寻找可投标的，但由于楼市调控，债市因去杠杆防金融风险，也步入了小熊阶段，获得优良投资回报率的难度不断上升。从第一大和第三大困局来看，对股市而言，目前具有政策面和资金面双重利好，而第二大困局则对股市具有一定的抑制作用。

12月6日全国社会保障基金理事会公布了第一批基本养老保险基金投资管理人名单，目前共有21家机构获得了基本养老保险基金投资管理人资格，机构预测初次入市资金规模约为4000亿元，将会给市场带来一定的流动性。同时从2001年以来的估值来看，除中证500指数市盈率中值略高于平均值，沪深300指数和上证50指数市盈率中值均处于中位数下方，从今年来看，三大期指对应的现货指数市盈率跌至了熔断之后的相对低位，随着后期利空通常癫痫大发作与哪些因素有关消息释放结束，估值进一步的修复，市场将会随机寻找新的契机。（作者单位：上海中期）